Экономический спад в России усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

МОСКВА, 23 апреля — Замедление экономической активности в России в начале текущего года, по оценкам ряда аналитиков, может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагалось ранее.

Опрос 23 аналитиков, проведённый в понедельник, показал, что большинство участников рынка ждут снижения ключевой ставки в пятницу, 24 апреля, ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако растущая вероятность первого за три года квартального падения ВВП поднимает вопрос о рисках «переохлаждения» экономики.

«Проблема ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики регулятора уже в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Слабая динамика роста и давление на промышленность

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца года. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение показателей. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» заявил об убытках. Обе компании связывают слабые результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста экономики уже исчерпана.

Дискуссия о «отрицательном росте» и ключевой ставке

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки около 12% порогом, при котором возможно возобновление инвестиционной активности и устойчивого экономического роста. В то же время Банк России прогнозировал среднее значение ставки в 2026 году в диапазоне 13,5–14,5%, что, по мнению участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показывают почти нулевую инфляцию, что снимает часть ограничений для ускоренного снижения ставки. Одновременно промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на схожую слабую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте промышленное производство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промышленности не изменяет его прогноза снижения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке, по обновлённым оценкам, спад экономики в первые три месяца года будет несколько меньше ранее ожидавшихся 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может показать положительную динамику.

«Возможно, наряду с календарным фактором (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем) сыграло роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — пояснила она.

В целом за первый квартал, по её оценке, рост ВВП будет находиться около нулевой отметки.

Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года значительно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты отмечают, что на столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятор вряд ли сможет не отреагировать при принятии решений по ставке.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам всего 2026 года не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать активность, и тогда рост может составить около 1,1% в годовом выражении.

Структурные ограничения и роль внешней конъюнктуры

По словам Ольги Беленькой, по мере постепенной нормализации денежно‑кредитной политики можно ожидать оживления деловой активности, но серьёзные структурные ограничения сохраняются — в сфере трудовых ресурсов, внешнеторговых операций и инфраструктуры.

«Продолжающееся смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно стимулировать экономическую активность. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешней торговли. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — подчеркнула она.

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта могут временно поддержать экономику. Однако эффект в значительной степени будет зависеть от физических объёмов экспорта сырья и энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырьевых товаров, ожидаемые начиная с апреля, действие календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году остаётся ограниченным, поэтому власти, по оценкам экономистов, делают ставку на адресные меры, позволяющие частично смягчить влияние повышения налоговой нагрузки на малый бизнес.