Минфин не смог реализовать ОФЗ на аукционе 15 июля — инвесторы ждут ясности

Минфин столкнулся с серьёзными трудностями при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ), которыми покрывается растущий дефицит бюджета. На четырёх последних еженедельных аукционах ведомству удалось привлечь менее 10 млрд рублей.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Ещё 1 июля Минфин смог продать лишь около 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд по номиналу, выручка составила примерно 9,1 млрд руб.

Откуда возникли проблемы

Осложнения начались после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку всего на 0,25 п.п. до 14,25% — меньше, чем ожидали рынки. Ранее Минфин размещал крупные выпуски ОФЗ, но сочетание действий регулятора и увеличения бюджетных расходов заставило инвесторов переоценить риск.

Регулятор прямо указывал на бюджетную ситуацию как на одну из причин для своих решений. На деловых площадках представители государства объявили, что расходы и дефицит в этом году будут выше, чем предусмотрено законом, а переход к сбалансированному бюджету сдвигается на несколько лет. Главная причина увеличения расходов — военные траты — и их масштаб остаётся неопределённым.

Из‑за этих факторов доходности ОФЗ выросли, а цены упали: индекс государственных облигаций снижался и продолжил падение после заседания регулятора. Руководство Центробанка предупредило, что траектория процентной ставки, вероятно, будет повышена при обновлении прогноза.

Реакция Минфина и инвесторов

Минфин заявил о намерении покрывать «дыру» в бюджете за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Предложение ОФЗ, по его словам, может вырасти, но неизвестно, насколько именно — от этого во многом будет зависеть и дальнейшая динамика ставки.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако спрос на такие бумаги оказался слабым, и инвесторы в большинстве случаев отказались от покупок.

Числа и прогнозы

Пауза на размещениях не может длиться долго из‑за потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плана в 3,8 трлн. Прогнозы аналитиков на итог года различаются: они оценивают дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., что усиливает давление на рынок облигаций.

До тех пор пока Минфин и Центробанк не представят согласованной и понятной стратегии по заимствованиям и бюджетным расходам, инвесторы, скорее всего, останутся в ожидании, а первичный рынок облигаций продолжит испытывать трудности.