По данным статистики Центробанка, к 18 июня регулятор направил в банковскую систему около 4,75 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ).
Механизм работает так: банки покупают ОФЗ, относят их в Центробанк как залог и получают кредиты репо. Часто эти кредиты затем используются для покупки дополнительного госдолга, в результате чего часть государственных облигаций фактически оказывается на балансе Центробанка.
Резкий рост вливаний начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых поступлений и увеличения бюджетного дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал около 1,9 трлн руб. репо‑кредитов, а с начала этого года — ещё примерно 1 трлн руб.
Дополнительные расходы и необходимость заимствований
В недавнем решении парламент дал правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. По оценкам источников, Минфину в этом году может потребоваться дополнительно 2–3 трлн руб. для оплаты военных расходов; общая сумма возможного перерасхода оценивается в несколько триллионов рублей выше планов.
Изначально планировалось привлечь около 4 трлн руб. на долговом рынке, но фактическая потребность может возрасти до 6–7 трлн руб.
Как отмечает экономист Николай Корженевский:
«Речь идёт не просто об увеличении расходов или связанных с этим рисках — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра».
До начала военных действий примерно 20% всех ОФЗ в обращении держали иностранные инвесторы. Санкционные ограничения лишили правительство доступа к иностранному капиталу, и банки стали увеличивать долю ОФЗ в активах через операции репо. Эксперты предупреждают, что это является опосредованным эмиссионным финансированием государственного долга и усилит проинфляционный эффект.
Инфляционное давление от таких операций проявится достаточно быстро. Поскольку возможности повышать ключевые налоги ограничены, власти фактически переходят к скрытым формам «налогообложения» через инфляцию: печатные деньги временно помогают обслуживать потребности бюджета, но снижают покупательную способность населения.
